Пятничный отчет о рабочих местах повышает вероятность очередного повышения ставки Федеральной резервной системы в этом году, усугубляя ситуацию на кредитных рынках, которые и так страдают от годового скачка доходности.
Сила рынка труда США увеличивает вероятность того, что центральный банк не пойдет на снижение ставок в следующем году. Это большой негатив для корпоративной Америки, которая продолжает повышать уровень своего долга, несмотря на то, что доходность выросла за последний год.
Данные, которые подчеркивают масштабы корпоративных проблем: у компаний около 425 миллиардов долларовых долгов, срок погашения которых истекает до конца 2025 года, а рыночная доходность облигаций спекулятивного класса сейчас как минимум на 3 процентных пункта выше среднего купона, который заемщики выплачивают по своему существующему долгу.
Более высокие затраты по займам, с которыми сталкиваются многие компании, могут сократить прибыль и увеличить риск дефолта. Более длительное сохранение высоких ставок, вероятно, окажет какое-то неожиданное влияние на экономику, сказал Мохаммед Эль-Эриан, главный экономический советник Allianz SE, в интервью Bloomberg TV.
«Это, вероятно, будет плохой новостью для рынков и для ФРС», — сказал Эль-Эриан после публикации данных по занятости в США в пятницу. «Что-то, вероятно, сломается, возможно, на финансовых рынках, но это снова отразится на экономике».
Согласно данным, собранным Bloomberg News, еще до выхода отчета о занятости опасения по поводу роста доходности привели к прекращению продаж новых облигаций в США, что привело к первой «нулевой» неделе с недели, закончившейся 18 августа. Это произошло после того, как 30-летние казначейские облигации США на этой неделе впервые с 2007 года упали на 5%, продемонстрировав, насколько сложным и дорогостоящим будет для некоторых эмитентов погашение своего долга.
«Рынку облигаций необходимо провести массовую переоценку, чтобы учесть риск рефинансирования при столь высоких базовых ставках заимствования», — сказала Алтея Спиноцци, стратег датского кредитора Saxo Bank. «Я не вижу, как уровень дефолта не вырастет резко, и повсюду будут растянуты балансовые отчеты».
Такого рода размышления помогли поднять среднюю доходность глобального индекса высокой доходности Bloomberg до 9,26% на этой неделе, самого высокого уровня с ноября прошлого года и почти вдвое превышающего уровень в начале 2022 года. Затор в новых продажах последовал за выпуском облигаций на сумму более 23 миллиардов долларов в сентябре, самом загруженном месяце с января 2022 года.
Экономическая неопределенность и более высокая доходность затрудняют продажу долга. Barclays Plc провела предварительные переговоры с инвесторами о рефинансировании частного кредита для Hibu Inc., бывшего издателя Yellow Pages, но обнаружила слабый интерес со стороны покупателей кредита, и сделка была расторгнута. Кроме того, была отложена запланированная продажа портфеля европейских кредитов с привлечением заемных средств на сумму 290 миллионов евро (305 миллионов долларов).
Рефинансирование с более высокой доходностью является болезненным, и многие заемщики по кредитам уже чувствуют перегрев: ориентиры для долга с плавающей ставкой постоянно корректируются в сторону повышения с прошлого года. Если ставки будут выше дольше, то заемщики по облигациям столкнутся с большим риском того, что им также придется существенно повышать свои купоны, сказал Синджин Боурон, портфельный менеджер Beach Point Capital.
На быстрорастущем рынке корпоративных частных кредитов, вероятно, также произойдет больше дефолтов, причем стратеги Bank of America Corp. оценивают, что в следующем году этот показатель может достичь 5%, превысив показатели на рынке синдицированных кредитов.
По крайней мере, в ближайшей перспективе компании, которые планировали выйти на рынок, предлагая рискованные облигации и займы, вероятно, подумают еще раз.
«Кредитные рынки, вероятно, останутся под некоторым умеренным давлением до начала ноября, а сочетание снижения доходов и существенно более высоких затрат по займам должно привести к ограничению выпуска облигаций в октябре», — сказал Винни Сисар, глава отдела глобальной стратегии CreditSights Inc.