Трейдеры делают ставку на волатильность цен на сырье, противодействуя печально известной истории бумов и спадов в сырьевом секторе.
Будь то нефтяной рынок, который застрял в диапазоне из-за сокращений ОПЕК+ и обильных резервных мощностей, или цены на медь, разрывающиеся между растущим спросом на возобновляемые источники энергии и напряженностью в более традиционных регионах потребления, в последние месяцы было множество факторов, удерживающих мировые цены на сырьевые товары. Волатильность газа вернулась к уровню до кризиса поставок в Европу.
Это еще один сектор на мировых рынках, где одной из самых доминирующих сделок были ставки против больших колебаний. Макроэкономическая волатильность снижается по мере того, как акции растут, а миллиарды долларов вливаются в биржевые фонды, делающие ставку на продолжающееся затишье.
Тем не менее, необычно видеть такой длительный период стагнации на сырьевых рынках. В последние годы произошел устойчивый поток событий, которые привели к резким колебаниям цен и небывалым прибылям крупнейших в мире трейдеров этого сырья.
«Очевидно, что мы не находимся в этом году, по крайней мере, для сырьевых товаров. Единственное, что может принести вам деньги, — это найти структуры, которые могут заработать деньги, если ничего не произойдет, кэрри-трейд, созданный за счет разумной продажи волатильности», — сказал Джо Харменджян, портфельный менеджер Tiberius Group AG.
Делать ставку на низкие цены становится все более рискованным в крайне нестабильном мире. Резкое ралли на рынке меди в среду напомнило о рисках, связанных с теми, кто делает ставку на продолжающуюся инерцию на рынках, где риски поставок все еще вырисовываются.
Ставки против волатильности рынка, как правило, влекут за собой продажу опционных контрактов, срок действия которых не истекает со стоимостью. Это процесс, который во многом похож на работу страховой компании: трейдер удерживает премию, которую контрагент платит ему, если контракт не выплачивается, но если это происходит, то он рискует большими потерями.
Некоторые металлы, такие как цинк и алюминий, пострадали из-за резких потерь поставок, вызванных энергетическим кризисом. Теперь они пострадали от резкого спада промышленного спроса. Подразумеваемая волатильность цинка находится на трехлетнем минимуме, в то время как алюминий близок к четырехлетнему минимуму. Волатильность цен на природный газ в Европе снизилась, поскольку цены снижаются благодаря мягкой зиме и здоровым запасам.
Торговля в ограниченном диапазоне на рынках металлов оказалась болезненной для некоторых хедж-фондов, которые использовали опционы для ставок на большие ралли в прошлом году, а растущая популярность сделок с короткой волатильностью отражает изменение тактики, поскольку инвесторы стремятся получить прибыль на вялых рынках.
Но наращивание коротких позиций с волатильностью сопряжено с рисками, поскольку оно потенциально может усугубить следующее движение на товарных рынках, когда трейдеры изо всех сил пытаются распутать эти позиции.
Серьезный спад волатильности сырьевых товаров, за которым последовал всплеск в 2018 году, привел к тому, что один относительно небольшой фонд ликвидировался перед лицом убытков, которые могли превысить 150 миллионов долларов.
Есть несколько заметных исключений из затишья на рынках. Волатильность золота растет по мере того, как цены достигают рекордных максимумов, а рынки какао сталкиваются с серьезным дефицитом, что также создает большие колебания цен.
Но в других местах сырьевые товары отражают тенденции, наблюдаемые на мировых рынках.
Волатильность европейских опционов на природный газ упала до уровней, которые в последний раз наблюдались в декабре 2021 года. Вялый экономический рост также сыграл свою роль, подрывая спрос на энергию в крупных промышленных точках, таких как Германия.
Тем не менее, регион остается уязвимым к неожиданным перебоям в поставках после потери большей части импорта российского трубопроводного топлива.
На нефтяном рынке признаки стагнации очевидны. Фьючерсы на нефть марки Brent только что пережили самый узкий недельный ценовой диапазон за два с половиной года. Волатильность там недавно упала до самого низкого уровня с января 2020 года, поскольку трейдеры на недавнем лондонском нефтяном собрании не были твердо убеждены в неизбежном большом движении в любом направлении.
«Низкая макроэкономическая волатильность, безусловно, способствует снижению подразумеваемой волатильности нефти, но тот факт, что цены находились в диапазоне в течение последних нескольких недель, вероятно, является самой сильной причиной для этого. Систематические стратегии продаж волатильности также доминировали в потоке», — сказал Анураг Махешвари, глава отдела нефтяных опционов в Optiver.