Недавняя волна сделки американских производителей нефти, которые не могут быть закончены как раз еще — ускоряет снижение ликвидности из рынка нефти.
Hess Corp. и Pioneer Natural Resources Co. в последние годы скупали крупные позиции по деривативам, чтобы зафиксировать цены на свою будущую добычу. Эти запасы иссякнут после поглощения бурильщиков Chevron Corp. и Exxon Mobil Corp., потому что крупные компании, как правило, не хеджируют, вместо этого используя свои нефтеперерабатывающие и розничные операции в качестве естественного буфера против изменения цен. Говорят, что два других ведущих хеджера — Devon Energy Corp. и Marathon Oil Corp. — также провели переговоры о слиянии.
Консолидация угрожает ускорить снижение активности зарегистрированных производителей на рынке производных нефтепродуктов, потенциально увеличивая волатильность и подвергая бурильщиков еще большему падению прибыли в случае обвала цен. Согласно данным BloombergNEF, в первом квартале у производителей нефти в США было около 750 000 баррелей в день поставок, связанных с использованием производных контрактов, что более чем на две трети меньше, чем до пандемии. Это почти самые низкие показатели по данным за 2017 год.
Производители нефти обычно используют производные контракты, такие как свопы и опционы, для покрытия добычи примерно на 24 месяца или более в будущем, гарантируя свои доходы даже в случае резкого падения цен. Эта практика обеспечивает критически важную ликвидность для более отдаленных нефтяных фьючерсных контрактов и стимулирует активную торговлю инструментами, участие в которых в противном случае невелико.
Согласно последнему пресс-релизу, Hess зафиксировала цены на добычу около 130 000 баррелей в день до конца 2023 года. Согласно данным BloombergNEF, это второй по величине объем хеджирования со стороны производителей в США. Хотя по состоянию на конец июня этого года у Pioneer было хеджировано всего 3000 баррелей в день добычи, к концу 2020 года она зафиксировала около 175 000 баррелей в день на 2021 год.
Дополнительные 100 000 баррелей в день будут потеряны, если Devon и Marathon объединятся и решат не хеджировать, основываясь на предыдущей деятельности компаний.
Diamondback Energy была крупнейшим хеджером на 153 000 баррелей в день, что составляет примерно один из каждых пяти баррелей, которые были хеджированы.
Поскольку хеджеры становятся все более редкими, кривая фьючерсов может становиться все более сглаженной во время ралли из-за отсутствия естественных продавцов на рынке. В маловероятном случае, когда цены на нефть внезапно упадут до 50 долларов или даже ниже, решение оставить добычу незастрахованной может оказаться дорогостоящим и поглотить прибыль.
«В принципе, сокращение хеджирования со стороны публичных компаний должно привести к росту цен, поскольку продавцов меньше или, по крайней мере, на рынке меньше глубины», — сказал Джей Стивенс, директор по рыночной аналитике Aegis Hedging, которая помогает производителям и компаниям-потребителям разрабатывать свои стратегии.
Эта тенденция также может означать сокращение бизнеса для банков и брокеров, которые осуществляют хеджирование для производителей.
Объемы хеджирования у производителей в США сократились примерно на 1 млн баррелей в день с 2019 года, что составляет примерно 365 000 контрактов за год. Это более 20% от текущей открытой ставки по фьючерсам West Texas Intermediate, которая уже снизилась примерно на 1 млн контрактов по сравнению с рекордом, установленным в 2018 году.
Безусловно, объем хеджирования со стороны публичных компаний в значительной степени снижается. Частные компании по-прежнему активно хеджируют, заявили участники рынка и консультанты.
«Мелкие частные компании, которые занимают пропорционально больше и зависят от прямых инвестиций, обладают меньшей автономией, поэтому, если их спонсор вынудит их хеджировать, они это сделают», — сказал Стив Синос, управляющий партнер Blue Lacy Advisors.
Хеджирование не всегда было прибыльной операцией для производителей. Высокие цены оставили многих бурильщиков без необходимости в их контрактах в прошлом году, согласно BNEF, который оценивает, что за последние два года на контракты WTI, Brent и Henry Hub было потрачено 47 миллиардов долларов.
Даже до всплеска активности по сделкам производители сланцевой нефти уделяли меньше внимания расширению добычи, уменьшая необходимость фиксировать будущие цены, чего часто требовали от них банки при кредитовании новых проектов. Вместо этого они потратили деньги на сокращение долга и увеличение выплат акционерам — дисциплину, которую они пообещали продолжать.
«По мере того, как мы продолжаем снижать задолженность, мы снизим уровень хеджирования с 50-40% до четверти-трети добычи”, — говорит Ovintiv Inc. Об этом в начале этого года заявил главный исполнительный директор Брендан Маккракен.