Финансовые рынки США готовятся к потенциальному испытанию на прочность. Стремительный рост эмиссии казначейских обязательств (T-bills) за последние месяцы начал сокращать ликвидность банковской системы, вызывая опасения повторения кризиса финансирования. По данным Reuters, инвесторы беспокоятся, что пик напряженности придется на сентябрь, когда совпадут несколько факторов давления.
Корпоративные налоговые выплаты, квартальные закрытия и расчеты по купонам облигаций могут создать идеальный шторм для рынка репо — ключевого сегмента краткосрочного финансирования. Некоторые аналитики проводят параллели с событиями сентября 2019 года, когда дефицит ликвидности спровоцировал резкий скачок ставок и вынудил ФРС экстренно вмешаться.
«Существуют опасения повторения ситуации из-за технических факторов, корпоративных налоговых платежей и расчетов по купонам», — отмечает глава отдела краткосрочных стратегий J.P. Morgan в Нью-Йорке Тереза Хо.
Критическим периодом станет середина месяца. 15 сентября — срок уплаты корпоративного налога на прибыль, а затем и окончание квартала, когда банки традиционно сокращают посредническую активность. Уже сейчас ключевые индикаторы сигнализируют о нарастающем стрессе: ставка SOFR, отражающая стоимость обеспеченного Treasuries overnight-заимствования, достигла 4,42% — максимума за два месяца.
Однако современные условия существенно отличаются от 2019 года. Объем банковских резервов, составляющий $3,2 трлн, значительно выше, а ФРС запустила Постоянный механизм репо (SRF) для экстренного предоставления ликвидности. Экономист Wrightson ICAP Лу Крендалл прогнозирует, что заимствования через SRF в конце сентября могут достичь $50 млрд, а резервы — опуститься ниже психологической отметки в $3 трлн.
Несмотря на риски, многие участники рынка считают, что любой дисбаланс будет кратковременным. Заблаговременное предупреждение о потенциальной напряженности позволяет инвесторам подготовиться и принять превентивные меры, минимизируя необходимость прямого вмешательства регулятора.
