Российские экономисты выявили существенную асимметрию в воздействии денежно-кредитной политики на инфляционные процессы. Согласно исследованию ученых из МГУ, РАНХиГС и Института экономической политики имени Гайдара, опубликованному в журнале «Вопросы экономики», снижение ключевой ставки ускоряет рост цен в 1,8 раза интенсивнее, чем ее повышение аналогичной величины замедляет инфляцию.
Особенностью выявленного эффекта стала разница во временных лагах. Смягчение денежно-кредитной политики начинает отражаться на потребительских ценах уже через три месяца, тогда как сдерживающее воздействие повышения ставки проявляется лишь спустя примерно год. К таким выводам авторы пришли, проанализировав месячные данные за десятилетний период с 2014 по 2024 год.
Исследователи выделили пять ключевых факторов, объясняющих обнаруженную асимметрию. Первый связан с поведением работодателей, которые неохотно снижают зарплаты при ужесточении политики, но охотно повышают их в периоды смягчения. Второй фактор — психология домохозяйств, более остро реагирующих на инфляционные сигналы, чем на дезинфляционные.
Третий аспект касается ценового поведения компаний, быстро повышающих цены в условиях высокого спроса, но медленно снижающих их при ухудшении конъюнктуры. Четвертый фактор — различное влияние ставки на курс рубля, а пятый — ограниченная реакция перегретой экономики на ужесточение политики.
Авторы отмечают, что полученные результаты могут объяснить осторожность Банка России при снижении ставки и большую решимость при ее повышении. Эти выводы приобретают особую актуальность на фоне ожиданий финансового рынка: большинство аналитиков не прогнозируют снижения ставки на предстоящем заседании совета директоров ЦБ 24 октября.
Исследователи подчеркивают, что выводы требуют осторожной интерпретации из-за относительно короткого анализируемого периода, на который пришлось несколько структурных изменений и геополитических шоков.
