Второй квартал 2021 года стал очередным периодом рекордных финансовых результатов для технологических гигантов нашего времени — Facebook, Apple, Amazon, Microsoft и Alphabet.Совокупная капитализация этих компаний приближается к $10 трлн — все они перешагнули еще недавно казавшуюся недостижимой отметку в $1 трлн, а Apple с Microsoft — уже $2 трлн. Их общий вес в индексе S&P 500 составляет порядка 25%.

Последние квартальные отчеты бигтехов — выше ожиданий

Alphabet — материнская компания Google — увеличила выручку до $61,9 млрд, что выше ожиданий аналитиков ($56,2 млрд). Компания продолжает показывать впечатляющие темпы роста. Чтобы избежать искажений, вызванных «ковидным» вторым кварталом 2020 года, сравним эту цифру со вторым кварталом 2019 года — за эти два года выручка росла со среднегодовым темпом в 26%. За прошедшие 5 лет среднегодовой темп роста выручки был близок к 23%. Участники рынка оценили такую динамику: рост стоимости акций Alphabet за 5 лет составил 253,43% (4 августа 2016 года — 4 августа 2021 года) или 27,95% годовых. Один только бизнес YouTube принес $7 млрд выручки за квартал, что показывает рост на 84% от прошлогодних показателей.

Microsoft продемонстрировала выручку в $46,2 млрд, также выше ожиданий аналитиков ($44,2 млрд). Темп роста выручки за два прошедших года составил 17%, за пять лет — 16,7%. Совокупный доход (с учетом реинвестирования полученных дивидендов) от владения акциями софтверного гиганта за прошедшие 5 лет составил 445,58% или 40,37% годовых — гораздо выше, чем у Alphabet. Пять лет назад акции Microsoft не пользовались большой популярностью, ее оценка была гораздо ниже сегодняшней. В тот момент участники рынка не верили, что бизнес, которому 45 лет, впишется в эру «облачных» технологий.

Сильнее остальных опередила прогноз аналитиков «яблочная» компания: выручка Apple за второй квартал составила $81,4 млрд против ожидаемых $73,8 млрд. Двухлетний темп роста — 23% в год. Впрочем, за 5 лет Apple увеличивала продажи лишь с темпом 12,3% в год. С 2016 года вложения в Apple с учетом реинвестирования дивидендов принесли 455,55% или 40,88% годовых.

Инвесторы ценят, что компания не «почивает на лаврах iPhone», а продолжает выпускать новые востребованные продукты и услуги. Так, один только бизнес носимой электроники (Apple Watch и AirPods) принес $8,77 млрд за квартал, и, если бы это был отдельный бизнес, он вошел бы в топ-300 компаний из S&P 500 по этому показателю. Бизнес услуг принес $17,5 млрд за квартал, показав рост на 33% от показателей прошлого года. Отдельно он мог бы попасть в топ-150 компаний из S&P 500 по выручке.

Социальный гигант Facebook — владелец одноименной социальной сети, а также WhatsApp и Instagram, также рапортовал о рекордной выручке — $29,1 млрд, выше ожиданий аналитиков ($27,9 млрд). Рост выручки был в числе прочего обусловлен ростом цены на рекламу в среднем на 47%, что свидетельствует о высоком спросе со стороны ведущих мировых брендов. Двухлетний темп роста составил ошеломительные 84% в год, при этом компания остается суперприбыльной — операционная маржа около 43%.

Ежедневно продуктами компании пользуются 2,76 млрд человек. Среднегодовой темп роста выручки за прошедшие 5 лет составил порядка 35% в год, а владение акциями на этом сроке принесло бы 178,48% или 22,68% годовых. Планы компании на будущее, в случае успешной реализации, могут обеспечить еще много лет опережающей динамики финансовых показателей. Компания делает ставку на так называемую «мета-вселенную» — виртуальную среду, которая, как ожидается, может стать новым этапом развития интернета.

Компания Amazon стала единственной, чья выручка в $113 млрд показала рост на 27%, но не смогла опередить ожидания аналитиков ($115 млрд). В качестве причины выступило ослабление коронавирусных ограничений, что привело к тому, что клиенты нашли более интересные занятия, чем онлайн-шоппинг. За прошедшие 5 лет выручка росла со среднегодовым темпом в 30%, а вложения в акции принесли бы 337,65% или 34,36% годовых. Отметим, что «облачное» подразделение компании — Amazon Web Services — сохранило сильную динамику, обеспечив $14,8 млрд выручки (более чем 30%-ный рост). Рекламное подразделение принесло $7,9 млрд, показав рост на 88%.

Есть ли будущее у компаний с триллионной капитализацией ?

Скептики скажут, что «деревья не растут до небес», но то же самое они говорили и 5 лет назад. Facebook, Alphabet, Microsoft, Apple и Amazon — доминирующие в своих нишах бизнесы, современные монополии (хотя сами компании будут до последнего отрицать это «звание»), обладающие существенными конкурентными преимуществами, потрясающей корпоративной культурой и высокой финансовой эффективностью. Не менее важно, что каждая из них на протяжении долгих лет показывает рост прибыли, обладает высоким свободным денежным потоком и не зависит от милости рынков капитала, в отличие от некоторых «хайповых» имен.

Мы полагаем, что есть все предпосылки к сохранению высоких темпов прибыльного роста. Да, ни одна из указанных компаний не является «дешевой» по традиционным финансовым мультипликаторам , но с учетом качества и темпов роста их финансовых показателей, мы считаем текущую оценку не только оправданной, но и привлекательной. Они могут смотреться «дорого» по сравнению с широким рынком (индекс S&P 500), но при этом оценены гораздо более разумно, чем некоторые популярные компании сегментов SaaS («программное обеспечение как услуга») или, например, производители электромобилей. В условиях околонулевых процентных ставок в развитых странах, такие акции «прибыльного роста» неизбежно будут торговаться с премией к рынку в среднем.

Говоря об ожидаемой доходности, конечно, уже не следует в следующие 5 лет рассчитывать на 20-40% среднегодового роста котировок, как это было в 5 предыдущих лет, когда многие из этих компаний были откровенно дешевыми. Однако даже вложения в акции с высокой оценкой могут принести приемлемый результат, если эти бизнесы продолжают уверенно наращивать выручку, прибыль и денежные потоки, что мы и ожидаем от технологических гигантов. По нашей оценке, результат инвестирования в перечисленные акции на горизонте 5 лет может составить 10-15% годовых, что, скорее всего, значимым образом опередит результат широкого рынка.